继2021年之后，片仔癀又要迎来新一轮涨价了。昨晚，片仔癀公告称：

鉴于公司片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，公司决定自公告之日起，公司主导产品 片仔癀锭剂 国内市场零售价格将 从590元/粒上调到760元/粒 ，供应价格相应 上调约170元/粒 ；海外市场供应价格相应 上调约35美元/粒。

今天有网友到体验店证实：“全系列产品确已涨价”。

(资料图)

来源：巨潮资讯网

看齐茅台，实现完美逆袭

这已经不是公司的第一次涨价了。

数据显示， 2004年至2020年，片仔癀锭剂产品一共提价19次 ，零售价从325元/粒升至590元/粒， 提价幅度81.54% 。

从出厂价来看，片仔癀锭剂提价共计10次 ，从2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元/粒， 提价幅度212%。

需要注意， 其实对标茅台和安宫牛黄丸来看， 茅台作为稀缺名酒，在2004-2020年零售价提价幅度达471%，安宫牛黄丸作为名贵中药品种从1997-2020年也提价高达445%。

这样一比较，片仔癀的提价空间仿佛还远未触及天花板？甚至还有股民声称，片仔癀就是下一个茅台。

随着片仔癀药品的提价，其销量受到影响了吗？

从 2016-2019年数据来看，药品出厂价提价9%，零售价提价6%，在此背景下，销售量从367万锭增长到704万锭，同比增长92%。

销量增速远远超过提价幅度，这么来看，提价对终端的放量影响还是微乎其微的。

也是因为这样，片仔癀可以称为是崛起最快的中药公司。

2010年时，片仔癀的净利润只有1.9亿元 ，不到云南白药的 四分之一 ，只有同仁堂的 一半左右 ，甚至不及广誉远。

而到 2022年，公司净利润增长到24.72亿元 ，已经向云南白药逼近，是同仁堂的将近 ２倍 。

凭借业绩的强势表现，片仔癀在资本市场也实现完美逆袭。

2010年底，片仔癀的市值只有100亿左右 ，不到云南白药的 四分之一 ，不及同仁堂的 60％ ，在A股中药行业根本排不进前10。

再看 现在，其市值已超过1600亿，是A股市值最大的中药公司，比云南白药高了接近600亿，相当于同仁堂的2倍。

论品牌的知名度和影响力，云南白药和同仁堂并不比片仔癀差，但业绩和市值却差了这么多，大多程度就是产品在消费市场的差异了。

“国宝名药”片仔癀

片仔癀的历史据传可以追溯到1555年的明朝嘉靖御医药房 ，在明朝末年，由一位宫廷御医携秘方逃离皇宫，因而得以流传至民间， 一直到后来片仔癀公司的成立，发展到现在 。

片仔癀有很多系列药品，涵盖了 肝病用药、心血管用药、感冒用药、糖尿病用药 等众多领域，此外还可以用于 无名肿毒，跌打损伤等 生活中常见的病状。

其之所以被成为神药，就因为其适用范围广 ，但至于药效具体怎样，萝卜粉们有入手的吗， 萝卜君只知道，它和云南白药是目前仅有的两个国家级绝密配方，属于国宝级的中药品种。

其原材料主要成分是天然麝香 ，而天然麝香主要产自成年雄麝，由于大量捕杀，2019年我国的麝仅为3万头左右。

按 每只雄麝每年可以产15-20克的麝香 计算，每年麝香的产出少之又少。

正是 因其稀缺性，天然麝香配额是受国家严格管控的，使用资格也需要获国家审批。这也就理解了为什么片仔癀的价格是如此贵了。

值得一提的是， 长期的从原材料的角度来看 ，目前全国麝香的年产量 大约是180kg ，而使用需求大约在 1500kg左右。

如果按照近3年20%的养殖增速来计算， 至少10年的时间才能实现供需平衡，也就是说长期的来看麝香的供给仍会处于短缺状态。

对于麝香的短缺，大家也许会疑问，那 片仔癀公司的储备够吗 ？

公司为了应对这一问题，在四川和陕西大力发展人工养麝产业，其中陕西养殖基地约拥有11400余头，年产麝香量在114-171公斤。

萝卜君还记得21年看的报告说，即便在国家配给供应量不再增长的情况下，公司的原料也能支撑起3年的销量，那站在现在时点看，公司此时提出涨价也是不难理解的。

体验馆与“一核两翼”

对于市场的变化，公司称其在持续推进 体验馆渠道建设和“一核两翼” 。

渠道方面， 该产品主要还是面向高端消费群体，对此公司定位高端保健品， 通过开设体验店的形式在全国铺设渠道， 既宣传了品牌又拓宽了渠道，双重作用带动市场增量。

去年半年报显示，公司全面覆盖全国体验馆近400家和全国超 50 家连锁的5000家终端门店。

但是涉及渠道管理，黄牛扰乱公司价格体系或已经说明了一切了，这折射出片仔癀渠道管理的短板， 即片仔癀对渠道价格约束有限，价格体系被黄牛扰乱 。

其次，公司收入结构依然集中在华东与华南地区，2021年这两大地区收入占比超八成。 换言之，尽管公司体验馆等终端在大幅上升，但是收入结构并未大幅改善，这说明公司渠道提升或还在路上。

“一核两翼”中的“一核”是指公司以传统中药为核心，“两翼”是指公司同时又发展保健食品和日化用品。

片仔癀化妆品业务主体系子公司片仔癀化妆品，旗下拥有“片仔癀”和“皇后”等品牌，涵盖护肤、洗护类产品。

日化业务则由片仔癀上海家化承担，其产品以“清火”为核心定位，涵盖牙膏及漱口水类别。 2022年，公司化妆品业的营业收入为6.34亿元，收入占比较低。

简单来说就是公司目前的主营业务有：医药工业，医药商业和日化用品三大板块， 我们前文说的片仔癀药品就是公司的核心医药工业领域。

值得一提的是， 最近有机构从中又寻觅出了一条新的亮点 ， 大意是说公司的心血管用药收入1.6亿，同比增长约72%，其中的主力产品安宫牛黄丸表现强劲，有望成为新的业绩增长点 ，将对片仔癀产品形成有力的补充。

不过萝卜君对此是不太苟同的，一方面 安宫牛黄丸是同仁堂的拳头产品 ，并不是片仔癀的强项，片仔癀的安宫与同仁堂、广誉远相比，没有特别的优势可言。

另一方面 片仔癀的安宫体量很小，微型体量下的高增长说明不了什么问题， 若等待它长成足够体量来支撑公司增长，那整个安宫消费市场 将要扩充多少倍？

事实上跨界作业一直都不是一条好的出路，例如公司进入化妆品领域，其结果显然相当不理想。

关于年报与一季报

在人们的印象中，片仔癀向来是一家能够躺着赚钱的公司，近期适逢年报、一季报均已发布，那么这家公司的现状又如何呢。

从年报看， 2022年片仔癀实现营业收入86.94亿，同比增长8.38%；净利润24.72亿，同比增长1.66%；扣非净利润24.76亿，同比增长2.89%。

进步幅度很小，2016年以来迅猛的增长态势似乎出现了嘎然而止的迹象，疲软的表现甚至有些对不住高达64倍PE左右的价格。

然而如果考虑到2022年很多企业惨兮兮的负增长状态，你也不得不承认片仔癀确实够稳，至少依然还能维持正增长， 并且股权回报率始终在20%以上（2022年为23.5%） 。

分行业看，低毛利率的 医药流通业务 在2022年贡献不错的增长，全年增速达到了25.1%。这是营业收入能够继续增长的主要驱动力量，但是毛利率只有可怜的13.78%。

而 以片仔癀系列产品为核心 的高毛利率 医药制造业务 ，收入却下降了1.57%，它的结构占比还比较大客观上拉低了公司的整体毛利率水平。

资料来源：巨潮资讯网

这里，片仔癀系列产品之所以下滑，萝卜君认为 主要还是因为2021年的基数实在太高 。

2021年片仔癀药品炒作现象十分严重，正常590元一粒的片仔癀，一度被炒到了一千多元，甚至还有价无市，为了控制市场炒作行为，打击囤货的黄牛，从2021年6月起， 公司就大幅提高了产品供应量，这也直接导致了当年三季度销量的井喷，创造了史上最好的单季度成绩。

但是，这种陡然提升对未来多少会造成一定的透支效应 ，即使后续表现并不差，但对比之前仍然显得极为黯淡。

所以，萝卜君认为 就核心主业而言，年报反映出的问题并不大，算是处于一种对过往高业绩的正常消化状态。

聊完年报，我们再看一季报。

2023年1-3月，片仔癀实现营业收入26.3亿、净利润7.7亿、扣非净利润7.71亿，分别同比增加11.98%、11.66%、14.01%， 均再次出现了双位数增长，一举刷新了同期的历史最高纪录。

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同时，与2022年四季度对比看，一季度营业收入、净利润分别环比增长了26.6%、83.3%， 说明公司正逐渐消化高基数的影响，回归常态轨迹。

就一贯稳如狗的表现来讲，片仔癀毫无疑问是一家好公司，但问题在于价格，64倍PE，真心让人难以下口。

在此逻辑下，如果从更长的周期看问题的话，2003-2022年长达十九年的时间里，片仔癀的营业收入、净利润、扣非净利润的年化增速分别为21.53%、21.57%、21.68%， 明显要低于2016-2022年这段时间的增长速度，也就是说业绩端也同样存在过低谷，均值回归是难以避免的。

那么按照这一思维，假如不是想搏短线或者波段，打算以10年为基础的长期维度进行战略性布局的话， 显然现在的价格是不适合的，长期高增长逐渐出现降速现象的可能还是蛮大的。

话说回来，你们怎么看这次的涨价？欢迎大家评论区留言讨论。

节选自：巨潮资讯网；证券时报；东方财富网；OFweek；华泰证券《片仔癀（600436）：核心品种稳健，强化创新赋能》2023年04月18日

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